滌絲終端加彈織造環(huán)節(jié)進(jìn)入所謂的“金九”之后，并沒有如預(yù)期的進(jìn)一步提振，反而出現(xiàn)走弱。從近期的庫(kù)存數(shù)據(jù)跟蹤中，可以發(fā)現(xiàn)織廠白坯庫(kù)存不降反升，環(huán)比8月訂單和大路貨的出貨氛圍反而走弱，坯布庫(kù)存依然高居不下。而原料端的表現(xiàn)則是兩級(jí)分化，長(zhǎng)期處于頹勢(shì)的乙二醇雖有所反彈，但PTA卻上行無力，拖累市場(chǎng)心態(tài)。

1\PTA高負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，供給過剩

2019年7月PTA產(chǎn)量為379萬噸，同比增加8.26%；2019年1月~7月PTA產(chǎn)量為2565萬噸，同比增加8.79%。PTA社會(huì)庫(kù)存一直處于不斷累積的過程中。

目前PTA新增裝置中，四川晟達(dá)100萬噸已經(jīng)于5月22日投產(chǎn)，現(xiàn)已滿負(fù)荷運(yùn)行。后續(xù)新鳳鳴220萬噸和中泰昆玉120萬噸預(yù)計(jì)分別在9月份和12月份投產(chǎn)。隨著新裝置投產(chǎn)出品以及負(fù)荷的提升，預(yù)計(jì)PTA供應(yīng)將逐步增多，PTA將逐步步入供應(yīng)過剩的階段。

8月以來PTA加工差在800~1000元/噸之間波動(dòng)。盡管相較之前2000元/噸以上的水平已經(jīng)下跌了很多，但是考慮到后續(xù)PTA將面臨供過于求的局面，目前的生產(chǎn)利潤(rùn)水平仍算尚可。后續(xù)隨著新產(chǎn)能的投放，在供過于求的預(yù)期下，PTA生產(chǎn)利潤(rùn)將進(jìn)一步被壓縮?；谖磥鞵TA供給過剩的預(yù)期，當(dāng)前PTA生產(chǎn)利潤(rùn)仍算尚可，因此，當(dāng)前PTA生產(chǎn)廠商檢修意愿不強(qiáng)。

2\內(nèi)需增速再度回落，外需有所改善

從內(nèi)需來看，紡織服裝需求增速再度回落。2019年1月~7月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額為228283億元，同比增長(zhǎng)8.3%，低于去年同期9.3%的增長(zhǎng)率。其中，7月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額為33073億元，同比名義增長(zhǎng)5.7%，增速再度回落。就紡織行業(yè)來看，2019年1月~7月，服裝鞋帽、針、紡織品零售總額為7498.7億元，累計(jì)同比增加3%，較1月~6月增幅無變動(dòng)。

從外需來看，臨近消費(fèi)旺季，出口有所改善。2019年1月~7月，我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口總額為17.41萬億元，同比增長(zhǎng)4.2%。其中，出口總額為9.48萬億元，同比增長(zhǎng)6.7%。但是就紡織服裝行業(yè)來看，出口情況不容樂觀。2019年1月~7月，全國(guó)紡織品服裝累計(jì)出口1517.39億美元，較去年同期下降1.7%；其中，紡織品累計(jì)出口693.84億美元，同比增長(zhǎng)1.5%，服裝累計(jì)出口823.56億美元，同比下降3.9%。目前紡織品出口有所改善，但服裝出口的趨弱對(duì)終端外需造成了不利影響。

3\聚酯庫(kù)存處低位，利潤(rùn)修復(fù)較好

一方面，上游PTA環(huán)節(jié)受制于產(chǎn)能壓力，價(jià)格重心不斷下移，這給予了聚酯較大的降價(jià)空間。另一方面，8月底終端局部訂單有所回升，盡管需求弱于往年，但在聚酯降價(jià)促銷下，產(chǎn)銷有所回升。目前聚酯庫(kù)存整體處于低位，POY較好，F(xiàn)DY相對(duì)壓力較大。當(dāng)然依然需要警惕后續(xù)終端需求未大幅跟進(jìn)，聚酯累庫(kù)的風(fēng)險(xiǎn)。

得益于PTA環(huán)節(jié)的讓利，聚酯利潤(rùn)修復(fù)較好。截至9月11日，切片利潤(rùn)為316元/噸，POY利潤(rùn)為616元/噸，DTY利潤(rùn)為641元/噸，F(xiàn)DY利潤(rùn)為131元/噸。

4\“金九銀十”旺季對(duì)聚酯價(jià)格提振有限

終端需求緩慢恢復(fù)但仍不夠強(qiáng)勁之下，聚酯環(huán)節(jié)利潤(rùn)雖修復(fù)較好，但缺乏漲價(jià)支撐與拉動(dòng)。“金九銀十”旺季預(yù)期對(duì)聚酯價(jià)格提振有限。隨著聚酯傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的來臨，目前聚酯價(jià)格已跌至歷史低點(diǎn)附近，當(dāng)邊際需求有所改善時(shí)預(yù)計(jì)聚酯價(jià)格或逐漸止跌企穩(wěn)，而終端需求的強(qiáng)弱將決定聚酯價(jià)格反彈的高度。受制于當(dāng)前全球疲弱的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，盡管在9-10月份聚酯需求會(huì)迎來季節(jié)性好轉(zhuǎn)，但是今年的需求整體將弱于往年。

5\小結(jié)

目前，PTA底部存在較強(qiáng)的支撐，在新產(chǎn)能投放之前，預(yù)計(jì)PTA短期難以向下突破，但考慮到終端需求整體將弱于往年，因此預(yù)計(jì)PTA反彈幅度有限。從需求端來看，“金九銀十”將帶來需求季節(jié)性環(huán)比轉(zhuǎn)好，但宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境將決定需求同比低于往年。目前，終端局部訂單有所好轉(zhuǎn)，但是由于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境較差，紡服需求較為低迷，終端訂單對(duì)需求拉動(dòng)仍不夠強(qiáng)勁。

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